悦来网源达信息吴起涤：AI无法取代分析师在投研“最后一公里”的价值

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕

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　　11月28日，2025分析师大会重磅启幕，百位行研首席、公私募掌舵人、权威学者齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。本次盛会汇聚了来自研究界与投资界的顶尖力量。

　　源达信息证券研究所所长出席本次大会并发表演讲。

　　吴起涤围绕数字化时代研究方法论创新展开深度分享，系统阐述了该机构在投研领域的布局思路、传统卖方研究的转型路径，以及AI与量化技术在投研实践中的应用边界，为行业提供了兼具实操性与前瞻性的参考。

　　作为具备证券投资咨询与研究报告发布资质的新型研究机构，源达信息证券研究所构建了以金融工程为核心底座的多元研究体系，覆盖金融工程、宏观策略、行业、区域经济及公司研究五大领域。其特色在于将宏观策略、行业与公司研究的方法论及成果，深度封装至金融工程研究框架中，形成“数据+模型+研究”的协同模式。在行业研究领域，该所已与沙利文达成合作，共同推进新型领域的深度研究，成果已服务于广大机构投资者；区域经济研究方面，其在京津冀协同发展、雄安新区建设等领域的研究成果，亦处于市场前列。此外，研究所还为投资者提供AI量化研究服务，为外资机构（包括英国顶尖对冲基金）提供卖方研究支持，并为上市公司提供合规市值管理咨询。

　　谈及传统卖方研究的现状，吴起涤直言行业正面临供给侧改革压力：当前仅头部20家券商能获得较多佣金分仓收入，中小券商突围难度显著。他提出，卖方研究需从两方面加速转型：一是服务范围从单一公募基金，拓展至全类型机构投资人与财富管理业务，同时强化产业研究深度；二是推动“卖方思维”向“买方思维”转变——这一观点源于其21年跨卖方研究与买方投资的从业经验。

　　为佐证转型必要性，吴起涤分享了一组关键数据：2018年初至2025年中期，券商每月推出的“十大金股”组合年化收益率仅7.28%。尽管该收益跑赢同期沪深300与上证指数，但显著低于红利低波（8.64%）、自由现金流（12.04%）相关指标。他分析，核心原因在于部分研究缺乏买方思维（如忽视估值合理性与企业现金流深度研究），且存在“从众跟风”现象，导致金股组合常陷入“次月收益低迷”困境。而融入买方思维后，相关组合年化收益率提升至13.67%，印证了转型的价值。

　　在数字化投研实践层面，源达信息证券研究所的金融工程研究成效显著：基于年报业绩超预期、股息率50、自由现金流等传统因子构建的策略，年化收益率分别达22%、16%、17%，为投资决策提供了有力支撑。吴起涤强调，AI技术正推动金融工程研究进入“第二阶段”：不仅将数据处理效率大幅提升，使深度行业报告制作周期从1个月缩短至1周左右，更实现了从“样本数据”到“全域数据”的跨越——通过挖掘上市公司业绩说明会管理层预期、供应链卫星图像、工业园区开工率等“另类因子”，结合因子基因的非线性组合，助力投资者更清晰地预判未来市场趋势。

　　不过，吴起涤也明确了AI应用的边界：需坚决避免“黑箱化”，所有AI构建的策略必须具备可解释性与可回溯性；同时警惕“技术万能论”，AI无法取代分析师在投研“最后一公里”的价值——在上市公司调研中，对企业家精神的感知、对行业趋势的现场研判等“温度性洞察”，仍是当前AI难以企及的领域。“AI是分析师的得力助手，而非替代者”，这一观点成为其核心判断。

　　展望未来，吴起涤表示，源达信息证券研究所将持续以AI与金融工程为底座，聚焦企业基本面与核心竞争力研究，筛选符合时代发展的优质企业，秉持“研究创造价值”的理念，为投资者提供专业建议，助力资本市场高质量发展。